受美元贬值和一些国家利好经济数据的支持，国际油价29日连续第五个交易日上涨。

由于市场对经济复苏的乐观情绪日益高涨，部分投资者开始寻求一些高风险高回报的投资品种，美元因此遭到减持。在当天的外汇市场上，美元对欧元比率跌至1．41：1的今年最低水平，这直接导致包括原油在内的以美元计价的商品期货价格普遍上涨。

另外，美国、印度和日本当天公布的一系列经济数据均好于市场预期，这使得投资者进一步认为全球经济的最差时期已经过去，并寄希望于原油需求将在下半年随着经济复苏出现增长。

到当天市场收盘时，纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格上涨了1．23美元，收于每桶66．31美元。伦敦北海布伦特原油期货价格上涨了1．13美元，收于每桶65．52美元。

至此，今年5月份国际油价涨幅接近30％，为1999年3月以来的最大单月涨幅。

此轮国际油价上涨新动力：美元对商品贬值

受美国商业原油库存大幅减少的影响，国际油价28日突破每桶65美元。当天，美国能源部公布报告显示，截至5月22日一周，美国商业原油库存下降了541万桶，为去年9月以来的最大跌幅。由于这一数据超出预期，消息公布后，纽约市场油价升势明显加快，盘中一度达每桶65.44美元。

另外，石油输出国组织(欧佩克)当天在维也纳宣布，维持该组织的产量配额不变，并对下半年油价走势表示乐观。欧佩克主要成员国沙特阿拉伯石油和矿产资源大臣纳伊米对当前油价水平和市场状况表示满意，此前他还预测油价将在今年第三到第四季度之间涨至每桶75美元。

到当天市场收盘时，纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格涨1.63美元，收于每桶65.08美元。伦敦北海布伦特原油期货价格涨1.89美元，收于每桶64.39美元。

据报道，最近几个月以来，美元贬值势头较为明显，5月22日美元指数收报于80.041，创去年12月底以来的最低点；与此同时，5月20日纽约7月原油期货价格收于每桶62美元上方，较今年2月份33.55美元的最低点涨幅已超过84.8％。

此番油价的急速上涨似乎像是其与美元指数之间存在某种内在联系所致。2008年年初以来，美元指数和油价之间呈现出相反的变动关系。唯一的例外出现于今年1月初至2月底之间。但从3月份开始，两者之间又再次表现出这种负相关态势。

一些实证研究倾向于认为，按过去20多年的数据，高油价推动美元贬值的单向因果关系相对于美元贬值推动油价上涨的单向因果关系更具有统计意义上的显著性。

IMF的一项研究指出，对于OECD(经济合作发展组织)国家而言，实际油价每上升10％，汇率将实际贬值2％左右。

以部分欧洲学者为代表，认为美元贬值的确有可能导致油价上涨，但一个核心假设是，中国在其中扮演了“重要角色”。其内在逻辑是：由于人民币盯住美元，美元贬值有利于中国扩大出口；中国出口订单增加带动生产规模扩张；由于中国工业产品是资源和能源密集型的，所以推高了全球能源需求，进而导致全球油价暴涨。

某媒体认为，油价对美元的单向传导效应是一个长期冲击，未必能在短期内反映出来。

假设“美元贬值致油价上涨说”成立，摆在美国政策制定者面前的一个两难选择是：强势美元还是弱势美元更符合其当前利益？

显然，奥巴马和伯南克现在更急需的：一是扩大出口，这需要直接求助于美元贬值策略；二是增加政府支出，势必导致财政赤字进一步扩张；三是激活国内投资和消费，办法除了减税等财政手段外，便是继续采取激进的货币政策。后两个办法将导致美元长期走弱。

国内影响：中石油5月股价大涨18%市值重回全球第一

全球市值最大的中石油，凭一己之力就可以左右A股方向。

5月25日，IPO重启的消息传出，投资人担心资金分流对市场造成暴跌压力，中石油却发挥了左右大盘的作用，午后被大单拉起，成功保住大盘重返2600点之上。

著名财经评论家水皮接受《华夏时报》记者采访表示：“毋庸置疑，中石油的上涨能够保证大盘的稳定。但IPO启动不启动与中石油涨不涨是两码事，市场转好的趋势不会因为IPO的启动而改变；而中石油的上涨最主要的因素依然是油价。”

近期，消息面对中石油形成的利好越来越多，国际油价走入上升通道、成品油价格上调预期、收购新加坡石油公司等，中石油的上涨动能似乎越来越强了，王者正在归来。

拉动大盘站稳2600点

5月25日，当IPO将重启的消息传出后，深沪两市早盘大幅低开，深成指开盘跌破10000点，当日两市跌幅曾一度双双超过2%，大盘岌岌可危。然而午后，随着中石油被超级大单突然拉起，盘中涨幅一度达到3%，沪指成功收复2600点关口，当日两市成交量也再次超过1100亿。

“中石油能稳定，上证指数就稳定，中石油不稳定，上证指数就震荡。”水皮如是评价中石油在市场中的地位，他认为，中石油在今后的行情中可能会扮演一个领舞的角色，指数的上上下下，暴涨或暴跌都可能由中石油导演。

水皮的言论有数据为证。截至5月27日收盘，中石油涨至13.66元，上涨4.35%，上证指数收于2632.93点，涨1.71%。而此前的5月8日，沪指第一次登上2600点，当天中石油从12.08元涨到12.45元，涨幅超过3%；5月19日，上证指数2688点创新高，中石油盘中一度涨幅达3.7%。

英大证券研究所所长李大霄表示，中石油在中国股市的“战略地位议价”不容小觑。“中石油的市值相当于工商银行[4.342.60%]加上建设银行[4.582.69%]，稳定市场的作用最大，不能因为中石油上涨带动指数上涨而恐慌。”

油价是总导演

是什么决定了中石油的涨跌？水皮告诉记者：“国际原油价格才是决定中石油涨跌的最重要因素。市场不好会导致IPO失败，重启IPO是管理层对于市场强势趋势的一种肯定。”

信达证券首席策略分析师黄祥斌也赞同水皮的观点，他表示：“中石油的投资价值已经又开始被投资者接受，这无疑是国际油价的推动，而成品油价格又有上调预期。”

自5月份以来，国际原油价格曾多次突破60美元/桶，石油价格又开始进入上升通道，这对于中石油而言是巨大机遇。与此同时，成品油和天然气价格上调的消息也愈演愈烈。

香港群益证券资深石化行业分析师李明霞认为：“国际油价和成品油价格预期上调是影响中石油走势的重要因素，成品油提价预期会使得炼油板块获得相对稳定的盈利水平。”

而中石油总是有很好的造势本领。5月12日股东大会刚刚通过了1000亿元的融资方案，不到两周中石油又公布了同意以10亿美元的价格，收购新加坡石油公司45.5%的股份。

招商证券石化行业分析师裘孝锋指出，这次并购，从总量上来看并不大，即使考虑收购全部的股权，规模也就在152个亿左右，而公司的净资产在8100亿元，占比不到2%。但从发展方向来看，股份公司直接通过收购走向国际业务，应该是个里程碑事件。

市场王者归来

整个5月，中石油的涨幅高达18%，这只超级大盘股成为A股这个月最耀眼的明星。截至5月末，中石油市值达3508亿美元，超过埃克森美孚公司，再次成为全球市值最大的公司。

中石油在国际油价和成品油调价预期的护航下如果继续发力，大盘基本上也有保障了。中石油的走势俨然成了A股市场的风向标。

但是全球市值第一的中石油并没有让投资者得到相对满意的回报，2008年度每股0.15元的分红远低于银行同期一年存款利率，让投资者极为不满，称中石油为“吝啬鬼”。

记者致电中石油，某位不愿具名的高层表示：“并不是中石油对投资者吝啬，而是由于经济不景气，去年净利润大幅下滑，赚得少了，分红当然也会随之降低。”

尽管如此，分析人士依然看好中石油，黄祥斌告诉记者：“我看好中石油，起码可以持股待涨，由于中石油权重比较大，需要的启动资金也比较大，操作获利需要时间。”

水皮也认为：“不管投资人怎么看，如果成品油价格完全市场化，中石油就会成为最大受益者，股价就有可能一路走高，成为新一轮泡沫的制造者，引发下一轮股市的剧烈震荡。”

此轮国际油价上涨新动力：美元对商品贬值

最近几个月以来，美元贬值势头较为明显，5月22日美元指数收报于80.041，创去年12月底以来的最低点；与此同时，5月20日纽约7月原油期货价格收于每桶62美元上方，较今年2月份33.55美元的最低点涨幅已超过84.8%。

谈及油价潮起潮落的推动力，总令人联想到供求基本面、汇率、地缘政治风险、自然灾害，以及期货市场上的投机行为等几大因素。

就目前这一轮油价上涨的具体情况而言：

首先，供求之间并没有出现明显失衡。一方面，2008年底以来欧佩克先后四次宣布减产，原油产量逐步下降；但另一方面，经济衰退也同时打压了全球对原油的需求。

其次，从国际市场的交易和投机行为来看，与2008年相比，由于“期货溢价”（contango）现象回归，即远期期货（三个月）价格高于近期期货（一个月）价格、期货价格高于现货价格，使得国际原油市场上纸货（paperoil）交易和实货（physicaloil）交易之间出现了此消彼长的变化。

最后，地缘政治和自然灾害或许可以在一定程度上说明油价的短期波动，却很难解释过去三个月以来油价的持续上涨。

因此，此番油价的急速上涨似乎更像是其与美元指数之间存在某种内在联系所致。2008年年初以来，绝大多数情况下，美元指数和油价之间呈现出相反的变动关系。唯一的例外出现于今年1月初至2月底之间。但从3月份开始，两者之间又再次表现出这种负相关态势。

当然，这一规律也并非头一次被人们发现。2008年国际油价的大涨大落之间，美元指数也几乎同时呈现反方向运动。再往前推，1993年之前，美元汇率与油价之间不存在明显的负相关关系；1993年之后，这种关系才逐渐成为常态。

许多实证研究倾向于认为，美元与油价之间存在以下几种传导机制：

第一种观点，按过去20多年的数据，高油价推动美元贬值的单向因果关系相对于美元贬值推动油价上涨的单向因果关系更具有统计意义上的显著性。例如，根据行为均衡汇率模型（BEER），油价上涨将使贸易条件和净国外资产两个变量恶化，从而导致美元汇率水平下降。IMF的一项研究指出，对于OECD（经济合作发展组织）国家而言，实际油价每上升10%，汇率将实际贬值2%左右。

第二种观点，强调尽管美元事实上是国际原油市场上的主要计价和结算货币，但不少北美学者认为，美元贬值决定油价上涨之说未必是事实。因为美元贬值对应的可能正是欧元或日元的升值，换用欧元、日元、英镑，甚至特别提款权（SDR）来表示油价，其变动趋势与美元表示的油价趋势几乎完全一样。潜台词就是，不能将油价上涨这一结果单独归因于美元贬值。

第三种观点认为，美元贬值和油价上涨之间并无直接关联，唯一的联系在于它们都是低利率货币政策的产物。

第四种观点，以部分欧洲学者为代表，认为美元贬值的确有可能导致油价上涨，但一个核心假设是，中国在其中扮演了“重要角色”。其内在逻辑是：由于人民币钉住美元，美元贬值有利于中国扩大出口；中国出口订单增加带动生产规模扩张；由于中国工业产品是资源和能源密集型的，所以推高了全球能源需求，进而导致全球油价暴涨。

笔者认为，油价对美元的单向传导效应是一个长期冲击，未必能在短期内反映出来，存在一定时滞。同样，第三、四种观点也只适合解释长期现象，不足以说明短期内美元和原油价格的相关性。

至于第二种观点，笔者的看法是：其一，美元成为原油交易的主要计价货币已是一个基本事实，因此，即便假设原油以其他货币计价（且不说这种“套套逻辑”式的假设本身有没有意义），不过是一个简单的名义汇率换算，若果真存在实质差别，也很容易被套利交易迅速抹平；其二，既然美元在国际货币体系中享有特权，美国的货币政策就不可避免地对其他国家的货币政策产生影响，例如，在美国实行零利率和采取定量宽松货币政策后，欧元区、英国和日本也都纷纷跟进，虽然程度上有所差别，但若将原油、黄金等商品视为有价值的交易媒介，就会发现这些国家的货币的购买力相对于油价都出现了实际贬值；其三，现有的主要国际货币说到底都是信用货币，本身并不具有真实价值，如果一定要计量美元汇率变化对原油价格的影响，或许只有让其他货币（如欧元和日元）先回到金本位时代去，然而这在真实世界中又是不可能完成的任务。

假设“美元贬值致油价上涨说”成立，摆在美国政策制定者面前的一个两难选择是：强势美元还是弱势美元更符合其当前利益？显然，奥巴马和伯南克现在更急需的：一是扩大出口，这需要直接求助于美元贬值策略；二是增加政府支出，势必导致财政赤字进一步扩张；三是激活国内投资和消费，办法除了减税等财政手段外，便是继续采取激进的货币政策。后两个办法将导致美元长期走弱。

从美国目前实际的政策取向来看，是把反通缩作为优先目标，甚至不惜以“适度通胀”作为手段，因而美元长期贬值将是一个不可避免的结果；此外，随着美国经济和全球经济逐渐企稳，美元作为避险货币的地位也开始弱化，更削弱了美元下行的支撑。

与此相关，也是中国不得不认真权衡的问题：到底是美元贬值还是美元升值对我们有利？在美元贬值的情况下，由于人民币事实上严格钉住美元，中国可以继续保持对欧洲、日本等国家的出口优势；而美元升值，一方面可以保持官方外汇储备中美元资产的价值，另一方面也可以减轻国内成品油价格上涨压力、为保增长创造一个良好的外部环境。二者之间如何取舍，需要仔细斟酌。从中国目前实际采取的对策来看，显然是不希望美元过快贬值。

2010年底之前美元走向的大致轮廓，很可能是一个较为平缓的连续贬值过程。作为硬币的另一面，油价也将呈现出一个持续的上涨过程，但根据经验，油价变化与美元并不完全同步，油价上涨速度始终要快一些。

国际油价连连闯关国内油价调整仍待时机

美原油库存下滑支撑油价；国内油价调整仍待时机

最新油价：

由于美国商业原油库存降幅超出预期，国际油价28日收盘走高，纽约商交所7月交货的原油期货合约结算价上涨1.63美元，至每桶65.08美元，涨幅2.6%，也创下了自去年11月5日以来的最高结算价。截至昨日北京时间21时，该价格已冲破66美元大关。

值得注意的是，在过去八个交易日中，原油价格有七个交易日上涨，美原油库存下滑支撑了高油价。美国能源署(EIA)数据显示，上周美国石油库存连续第三周下滑，减少了540万桶，远高于分析师预测的50万桶的降幅。国内能源专家韩学功表示，目前国际经济形势不可能支撑油价再上100美元。

另外，欧佩克28日宣布，维持该组织的产量配额不变，并对下半年油价走势表示乐观。沙特阿拉伯石油和矿产资源大臣纳伊米预测油价将在今年第三到第四季度之间涨至每桶75美元。

自国际油价逼近60美元时，根据发改委规定的成品油价格管理暂行办法，国际油价涨幅变化就早已超过了4%，国内成品油价格即将上调的预期就逐渐强烈。“虽然油价上调预期强烈，但是目前为止国内油价一直未调，最近市场一直交易清谈，出货很少。”中国加油站网分析师黄顺敬对记者表示，5月初成都、上海、江苏已经出现了批发价与最高零售价一致的状况。而通常情况下，两者间有300元每吨的差距，这也减少了中间商囤油的动力。

对于油价何时上调，中石化董事长苏树林22日曾在股东大会上表示，“对于油价的调整，我们也非常关注。5月7日发改委公布了价格调整办法，我昨天又看了一遍，看看是不是到了22个工作日。”而这一表态被个别媒体报道为“苏树林表示28日国内油价将调整。”

27日，。发改委相关人士对记者表示，虽然目前我国已公布了成品油价格调整暂行办法，但我国成品油价格仍是间接地与国际市场接轨的，油价调整仍需要国家进行宏观调控。中石油内部人士也对记者表示，如果国际油价继续走高，国内油价“肯定会上调，目前只是时机问题。”

国家发展和改革委员会有关部门负责人28日说，成品油价格在端午节期间不会上调。但对6月份油价会不会调整的问题，这位负责人表示：“这个不好说。”